近日阳江万能胶，盛发布研究报告，将工业富联(601138.SH)的目标价坚定看至92.9元。这估值远非基于传统的消费电子代工逻辑，而是基于个刻的观点：AI服务器已强势跃升为公司核心增长引擎，并驱动盈利能力迈入结构提升的新周期，市场已将工业富联重新定价为“力基础设施建设周期”的核心受益资产。
AI服务器业务驱动业绩结构增长
盛认为阳江万能胶，过去市场多以消费电子周期视角评估工业富联，盈利能力受客户节奏与行业景气波动影响明显。但当前情况已发生本质变化。AI服务器已成为工业富联主要的收入来源，并带来的是结构增长，使其业绩节奏已与智能手机出货量脱钩，
数据显示阳江万能胶，在AI业务的强势增长下，工业富联2025年全年净利润过350亿元，同时预计2026年季度营收与利润均将实现显著同比增长。
盛预测，接下来的几个季度，工业富联将迎来新技术周期的业绩贡献，其中备受瞩目的下代Rubin架构产品采用风扇、线缆纯液冷设计，系统集成复杂度远前代，AMD款AI服务器机架也即将量产并贡献收入。在网络通信域，公司技术储备充足，800G交换机业务保持速增长，CPO交换机亦随时可量产，为力基础设施业务提供全位的技术支撑。
市场严重低估利润率重塑能力
盛认为，目前，市场仍严重低估了工业富联通过绑定CSP客户与构筑“后公里”物理交付壁垒，对利润率进行结构重塑的能力，泡沫板橡塑板专用胶且这趋势具备持续。
在盛看来，工业富联盈利能力持续主要得益于以下三大面：
是客户结构重塑是根本：与对成本度敏感、易引发价格战的服务器厂商不同，CSP客户依赖利润率的长期云服务变现，愿意为稳定、的AI基础设施支付溢价。这种商业模式差异，赋予了工业富联议价权，是毛利率从2025年Q2的6.5升至Q3的7.0的根本驱动力。
二是“后公里”成硬壁垒：新代AI服务器机架重量惊人，传统“集中生产、全球发运”模式已失。工业富联凭借全球化产能布局阳江万能胶，能在需求国本地完成复杂制造与测试，构建了的物理交付门槛。这种重资产网络，将众多竞争对手挡在门外。
三是拒价格战，技术与率并行：公司主动管理低利润业务敞口，通过提升良率、优化自动化生产率，在新技术周期(如纯液冷设计)中快完成产品入，享初期附加值红利。
从“代工厂”到“力基建核心资产”
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盛此次对工业富联的价值重定价，本质是估值框架的转换。过去，公司被归类为消费电子代工企业，估值锚定在低毛利、强周期逻辑之上；如今，公司处于全球力扩张浪潮的核心交汇点，覆盖计、网络、系统集成与物理交付，是AI基础设施真正落地的关键执行者。
在全球云厂商资本开支持续位的背景下，力基础设施不再是短期主题，而是长期建设周期。工业富联正度卡位这核心环节，享受规模扩张与利润结构优化的双重红利，随着市场认知逐步提升，成长空间与估值水平均有望加速开。
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