央行新发布的《2026年季度货币政策执行报告》玉林泡沫板胶，单设栏《中央银行与债券市场》系统阐述债券市场在货币创造、利率传、金融稳定及人民币化中的关键作用。
中信证券席经济学明明在接受财联社记者采访时表示，栏次系统将债市定位为与信贷并行的货币创造与政策传核心支柱，标志着我国货币政策向价格型调控转型进入化的实质落地阶段。
栏提出，通过债券市场规则和做市商、公开市场交易商管理，规范、引银行债券投资交易行为，是有实施货币政策调控的重要基础。
受访业内人士对财联社记者表示，这表明进债券市场改革、好发挥债券市场利率形成和传将是完善利率传机制、提升货币政策调控有的重要抓手，同时也指明了后续债券市场改革的向。
2025年末银行持有债券100万亿元 “信贷+债券”双轮驱动融资新格局已稳固形成
栏指出，在我国以银行为主的金融体系结构下，银行债券投资与信贷投放样，是向实体经济融资的重要式，也是货币创造的重要途径。
近年来，随着融资结构变化与银行经营转型，银行债券资产规模持续扩张。数据显示。2025年末，银行持有的债券过100万亿元，占其总资产的25，较2015年上升7个百分点；债券与贷款比例为35，较2015年上升6个百分点。
在这数据变化背后，东金诚研究发展部执行总监冯琳在接受财联社记者采访时表示，商业银行作为债券市场的核心参与主体，兼具投资与融资双重身份，其债券投融资行为已经成为影响货币供应与信用创造的重要渠道。
“面，银行通过购买政府及企业债券，直接为实体经济提供融资支持，同时在负债端派生存款玉林泡沫板胶，拓宽广义货币派生渠道。”冯琳称，另面，银行通过发行二资本债、永续债补充资本，间接支撑信贷投放。
明明也对财联社记者表示，2025年末，银行持债100万亿元、占总资产25、债券与贷款比例达35的数据，印证了“信贷+债券”双轮驱动的融资新格局已稳固形成。季度企业债券净融资同比多增5213亿元，债市对实体经济的滴灌作用持续增强。
引债券市场预期有在迅速提升 后续债市收益率或将保持双向波动
从利率形成和传来看，栏指出，1998年我国货币政策从直接调控向间接调控转变，人民银行逐步放开债券市场利率，支持构建完善债券收益率曲线，利率市场化改革不断化。综运用多种货币政策工具调节市场流动，引债券投资交易行为及市场预期，促进债券收益率水平保持在理区间。
“随着利率化市场化改革持续进，我国以价格型调控为主、以利率为核心的货币政策框架逐渐确立并得以实施，目前已基本形成了市场化的利率形成和传机制，以及较为完整的市场化利率体系。”冯琳表示。
长江证券固收席赵增辉对财联社记者表示，央行在引债券市场预期面的有在迅速提升，2024年之后，央行通过制度化建设，万能胶厂家能够有引市场预期。债市收益率的快速单边下行过程中可能会隐藏较多的风险，硅谷银行破产事件就是这种风险的充分印证，面对这种情况，央行可能会适时进行相应的调控。
赵增辉称，预计后续债市收益率将保持双向波动、有涨有跌，震荡可能是常态。因为国债收益率本身也是种基准利率，客观上也需要其保持定的平稳、不应被过度进行投资交易。但是需要关注，当前的情况下，长端债市可能面临“不可能三角”，即当前长端债市同时面临着财政继续拉长发债久期、央行不买入期国债、不改变银行利率敏感指标限制这三种背景时，长端利率仍然面临压力。
“债券具有可等分化、可交易的特点，定价较为市场化，市场流动机制也相对完善，这为债券市场发挥利率形成和传作用创造了条件。”冯琳称，但当前我国债券市场发展仍存在短板，栏3提出，“我国债券市场定价率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升”，这与央行在2025年季度货政执行报告栏4“加强债券市场建设，支持债券市场健康发展”中的表述致。
持有债券境外机构达1194 债市将承担双重使命
同时，栏将债市开放与人民币化度绑定。继“债券通”“互换通”机制持续优化后，4月格境外投资者参与国债期货业务正式落地，通境外机构投资境内债券的利率风险管理闭环，解决了长期制约外资增配利率债的核心痛点。
数据显示，截至3月末，80余个国和地区的1194境外机构已持有债券。明明称，叠加国债期货开放带来的长期配置资金流入，这将进步提升国债在全球主流指数中的权重，促进跨境贸易投资资金的回流再循环，动人民币从贸易结货币向投资储备货币加速升。
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冯琳也表示，国内债券市场进对外开放，便利了外资投资人民币债券，人民币债券正逐步成为投资者多元化资产配置的重要选择，这在促进跨境贸易投资流出资金的回流和再循环、维护我国收支平衡的同时，也为人民币化加速进提供了契机。
“人民币化的加速，又能进步增强投资者对人民币资产的认可度，动外资持续增配人民币债券，为债市引入增量资金，形成‘债市开放—人民币化’双向促进的良循环。”
明明进步称，未来，随着央行国债买操作常态化、做市商制度完善及衍生品市场持续开放，债市将同时承担起货币政策传中枢与人民币化核心载体的双重使命，在金融市场中的重要进步提升。
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