呼和浩特万能胶厂 预计市值百亿元！盘盘这商业卫星企业IPO成

　　5月11日晚间，微纳星空IPO获受理。在科创板商业企业上市队列中，微纳星空成为继蓝箭、中科宇航两商业火箭企业之后呼和浩特万能胶厂，获上交所受理IPO的民营商业卫星企业。

　　2025年营收同比增长近9倍，手握10亿元订单，预计上市后市值不低于100亿元，拟募资50亿元……微纳星空为外界提供了个透视商业卫星拟上市企业的窗口。尽管已进入快速增长通道，但商业卫星企业仍面临火箭发射风险、卫星可靠提升难的痛点，国星座建设进展、卫星企业竞争加剧、卫星应用市场拓展情况等也将给公司发展带来不确定。

　　卫星研制“全能选手” 参与国卫星互联网工程

　　微纳星空是国内少数同时具备低轨遥感、通信、航增强卫星研制和初步批量化生产能力的商业卫星制造企业，拥有经国发展改革委核准、规划卫星数量112颗的“泰景星座”，以及年产能150颗卫星的锡卫星智能化产线，在卫星累计发射数量、卫星研制能力、卫星产品类型、产业链服务能力等综指标面处于国内民营商业卫星行业先地位。

　　在卫星平台面，微纳星空拥有从微小卫星到中型卫星的全系列布局呼和浩特万能胶厂，自主研发了10kg至500kg卫星平台技术，并已开展1000kg卫星平台研发项目。

　　在卫星整星和核心载荷面，公司是国内少数参与国卫星互联网工程的民营企业，并已发射某型技术验证星，对验证我国卫星宽带通信技术、动低轨通信卫星批量化生产具有重大意义。此外，公司在遥感卫星、航卫星面均有技术布局。

　　在市场拓展面，公司报告期内正在履约或已签订同的客户包括政府部门、央国企、商业公司等行业用户，卫星产品类型涵盖遥感、通信、航增强等下游主流应用域。

　　此前，在市场上，微纳星空已备受投资机构认可。公司2025年全年共完成15.6亿元股权融资。截至招股说明书签署日，公司主要股东有经开尚贤、策源优产与策源未来城、北京市商业基金、梁溪科创、空天同航基金、国开制造业基金等产业基金。

　　业绩跨越式增长拟募资50亿元呼和浩特万能胶厂

　　2023年到2025年，微纳星空营收分别为5108.40万元、4000.78万元、3.85亿元，2025年营收同比增长近9倍；净亏损由6.00亿元收窄至1.81亿元。

　　目前，微纳星空正在履行的订单金额10亿元，其中大订单金额8亿元。此外，微纳星空还有两项过亿元、多项5000万元订单。

　　微纳星空IPO拟募资50亿元，资金将用于总部及研发中心建设项目、泰景卫星星座建设项目（期）、卫星平台核心单机研发及系统集成建设项目、新代通信卫星核心配套单机研发及系统集成建设项目、卫星SAR载荷研发及生产新建项目。

　　根据所在行业特及公司经营现状呼和浩特万能胶厂，结可比公司在境内市场的近期估值情况和公司近次增资对应的估值情况，微纳星空预计次公开发行并在科创板上市时，公司的市值不低于100亿元。

　　根据公司未来发展规划，微纳星空将持续进“泰景”等系列产品向大整星规模、承载能力、大通信容量、分辨率卫星智能制造技术转变，提升规模化生产与商业化运营能力，缩短卫星研制和生产交付周期，进步降低批量制造成本；加强空间核心载荷技术攻关，提升载荷产品能与核心指标，降低对卫星平台使用限制，保温护角专用胶具备多场景任务适应、兼容、扩展；动核心单机产品迭代升，筑牢技术壁垒，严把硬件电路设计关、元器件选型关、生产工艺关，保证全寿命在轨可靠运行；进新代星座建设与运营，实现星座自主运行、星间互联互通、星上实时处理、用户实时分发，融个人终端，构建星地体化产业服务生态。

　　公司运营风险受商业行业特点影响

　　随着国政策的不断加码、市场想象空间持续扩充，商业成为近年来炙手可热的未来产业之。但与此同时，商业也是典型的风险、投入、回报、长周期行业。微纳星空在招股书中也展开分析了商业卫星企业面临的风险。

　　火箭层面，运载火箭将卫星送达预定太空轨位，是行业目前主流的卫星交付式。运载火箭发射属于风险活动，发射排期和成功率具有不确定。

　　微纳星空表示，公司部分卫星交付业务，需向三运载火箭服务商采购发射服务。若公司采购的火箭因生产进度延迟、发射前未完成相关审查或资质许可、发射时间变、发射失败等原因未能如期将卫星送达预定太空轨位，将迟公司向客户在轨交付卫星的时间，并可能致额外的成本，进而对公司当年收入确认、利润产生不利影响。

　　卫星层面，商业卫星制造是项复杂且精度的系统工程。尤其在卫星发射入轨后，卫星发生的物理故障较难修复，因此商业卫星可靠是当前全球商业卫星公司普遍面临的难点。

　　截至招股说明书签署日，微纳星空已累计发射32颗卫星，具有丰富的卫星在轨经验及完善的可靠测试流程。不过，公司表示，当前影响商业卫星可靠的因素较为复杂，如卫星设计存在缺陷、生产制造过程中人为操作失误、材料稳定不够，以及卫星发射入轨后遭遇的突发风险，如地磁太阳风暴、空间碎片碰撞、动力系统失等，均会对卫星在轨寿命产生不利影响，从而对公司经营业绩造成不利影响。

　　此外，微纳星空提及与行业相关的风险还包括行业市场规模增长不及预期的风险、行业竞争加剧风险、产业政策风险等。公司表示，若我国未来卫星应用市场成长速度放缓、星座建设进展滞后，将致卫星制造行业市场规模增长不及预期。在当前下游客户相对集中、应用端市场需求尚未释放的竞争格局下，卫星制造企业数量增加将加剧行业竞争。

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